aumento das taxas de alfabetização pode ser a porta para melhores resultados de poupança e maior segurança financeira e econômica.

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1Letramento financeiro:O que funciona? Como isso poderia ser mais eficaz?William G. Gale e Ruth LevineOutubro de 2010Gale é o Presidente Arjay e Frances Fearing Miller em Política Econômica Federal noPrograma de Estudos Econômicos da Brookings Institution e diretor da aposentadoriaProjeto de segurança. Levine é estudante da Stanford Law School e ex-pesquisadorassistente na Brookings. Este artigo foi escrito sob os auspícios de uma bolsa doAdministração da Previdência Social para o Center for Financial Literacy do Boston College.Todas as opiniões são exclusivamente dos autores e não representam os pontos de vista de nenhum dosorganizações listadas acima. Os autores agradecem a Ben Harris, Alicia Munnell e SteveSass pelas discussões úteis e Ilana Fischer pela assistência na pesquisa.


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2ResumoEste artigo destaca a extensão e os efeitos do analfabetismo financeiro entreLares americanos, analisa os esforços anteriores para promover a educação financeira ediscute novos rumos para tais iniciativas. Nenhuma das quatro abordagens tradicionais paraliteracia financeira – baseada no empregador, na escola, aconselhamento de crédito ou na comunidade- gerou fortes evidências de que os esforços de educação financeira tiveram resultados positivos eimpactos substanciais. No entanto, o aparente sucesso dos esforços de planejamento financeiro ede iniciativas de simplificação sugere que existem ações privadas e políticas públicasestratégias que podem influenciar o comportamento de poupança. Há um papel fundamental para o setor privado naaumentar a literacia financeira e o mercado está a responder rapidamente para tentar preencher o vazio. Emao mesmo tempo, há um papel pelo menos igualmente importante para o setor público, por meio de umcampanha que gira em torno de um site abrangente e através de uma melhor coordenaçãodas políticas existentes para a poupança. Concluímos que melhorar a educação financeira deveser uma preocupação de primeira ordem para os formuladores de políticas, e os ganhos podem ser acumulados não apenas para oindivíduos afetados, mas também para seus familiares e a sociedade em geral.

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3Literacia financeira: o que funciona? Como isso poderia ser mais eficaz?I. IntroduçãoEm um estudo recente com consumidores, 21 por cento dos indivíduos entrevistados – incluindo 38por cento daqueles com renda abaixo de $ 25.000 – relataram que ganhar na loteria era “oestratégia mais prática para acumular várias centenas de milhares de dólares “de riqueza parasua própria aposentadoria. Além disso, 16 por cento pensaram que ganhar na loteria era omelhor estratégia de aposentadoria para todos os americanos, não apenas eles (Consumer Federation ofAmerica and The Financial Planning Association, 2006). Este está longe de ser o único recenteexemplo de disfunção financeira entre as famílias americanas. De 401 (k) carteirasestufado com ações da empresa para xícaras de café que custam US $ 35 por causa das taxas de cheque especial,um número crescente de exemplos convincentes sugere que muitas pessoas estão simplesmenteanalfabeto financeiro. Para os fins deste artigo, definimos literacia financeira como a capacidadepara fazer julgamentos informados e decisões eficazes sobre o uso e gestãode dinheiro e riqueza. Famílias analfabetas financeiras fazem escolhas ruins que não afetamapenas os próprios tomadores de decisão, mas também suas famílias e o público em geral,fazer da melhoria da educação financeira uma preocupação de primeira ordem para as políticas públicas.Embora os legisladores há muito se preocupem com a situação financeira deFamílias americanas, mudanças seculares em direção à poupança privada mais baixa, aposentadoria mais longaperíodos e planos de contribuição definida “faça você mesmo” alimentaram essas preocupações emanos recentes. Da mesma forma, declínios nos valores de habitação, ativos financeiros e no geraleconomia aumentaram a urgência e a importância dessas questões.


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4Parcialmente em resposta a essas preocupações, os últimos anos viram um crescimentoconsciência de que muitos americanos possuem pouca instrução financeira e uma crença cada vez maiorque o aumento das taxas de alfabetização pode ser a porta para melhores resultados de poupança emaior segurança financeira e econômica. Os esforços para melhorar a educação financeira agora sãoapoiado por uma ampla gama de organizações, incluindo empregadores privados, federais, estaduaise agências governamentais locais, bancos comerciais, grupos de consumidores, serviço comunitárioorganizações e organizações religiosas. À medida que o interesse pela educação financeira cresce,no entanto, é crucial que os formuladores de políticas e organizações interessadas compreendam oforças e fraquezas relativas de esforços anteriores para melhorar a alfabetização, as novas abordagensà alfabetização que está sendo considerada e como os esforços de educação financeira podem serimplementadas para explorar as vantagens de políticas pré-existentes.1Este artigo aborda essas questões. Começamos na seção II com um breve resumo deevidências sobre a extensão e os efeitos do analfabetismo financeiro e discussões sobre como a alfabetizaçãoevolui ao longo do ciclo de vida e as implicações potenciais de bem-estar do analfabetismo.A Seção III fornece muito do conteúdo do artigo, revisando e avaliandopesquisas anteriores sobre os efeitos de quatro formatos tradicionais para entrega de dados financeirosesforços de alfabetização e educação financeira. Primeiro, educação financeira fornecida pelo empregadorexpandiu rapidamente após o crescimento da participação 401 (k) na década de 1980, é normalmentevoluntário para os trabalhadores, muitas vezes é direcionado para poupança de aposentadoria e fornecido por meio deseminários, feiras de informação ou distribuição de informação escrita. Um segundoabordagem, educação financeira e do consumidor exigida pelo estado para alunos em escolas públicasescolas, expandidas de meados da década de 1950 até meados da década de 1980 e tende a se concentrar em1 Avaliações anteriores de esforços de educação financeira ou educação financeira, com um foco um pouco diferente desteum, inclui Braunstein e Welch (2002), Martin (2007) e Lusardi e Mitchell (2009a).

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5responsabilidade financeira geral e manutenção de registros. A terceira abordagem, crédito eaconselhamento de hipotecas, geralmente é fornecido em um formato individual e, naturalmente, se concentraem ajudar as famílias a administrar problemas de dívida. Por último, programas comunitáriosfrequentemente se concentra na educação financeira geral, aumentando a poupança ou a gestão da dívida,e geralmente são administrados por meio de igrejas, bancos ou organizações sem fins lucrativos.Nenhuma das quatro abordagens tradicionais gerou evidências inequívocas de queos esforços de educação financeira tiveram impactos positivos e substanciais. Há algumevidências de que a educação financeira no local de trabalho ajudou a aumentar o plano de aposentadoriaparticipação e contribuições, e que aumentou o nível geral de poupança das famíliastambém – em ambos os casos, na extremidade inferior da distribuição de poupança e riqueza. Mas muitodas evidências estão sujeitas a potenciais vieses econométricos, e as evidências mais fortes,do trabalho experimental, sugere efeitos bastante pequenos. Nem as outras abordagens são maiseficaz. Evidências sobre o impacto das ordens ou aulas de educação financeira do ensino médioé ambíguo e inconsistente. Embora os primeiros trabalhos tenham sugerido um forte impacto, trabalhos recentescom modelos mais gerais rejeitou essa conclusão. Evidências de impactos de crédito eaconselhamento e aconselhamento sobre hipotecas por meio de programas comunitários são sugestivos, masnão convincente. Em geral, grande parte da literatura é prejudicada por preocupações econométricas quetornar difícil a inferência confiável.Além das quatro abordagens típicas para fornecer educação financeira descritasacima, também examinamos o impacto do planejamento financeiro e das escolhas de economiamais simples. Essas duas questões estão relacionadas à educação financeira na medida em que também ligaminformação e comportamento de poupança. Com algumas ressalvas, o planejamento parece ajudaras pessoas economizam mais e a simplificação das opções de economia aumenta claramente as taxas de participação

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6e taxas de contribuição em planos de aposentadoria.Embora os esforços anteriores para aumentar a educação financeira pareçam ter encontrado, na melhor das hipótesessucesso misto, o sucesso aparente dos esforços de planejamento e das iniciativas de simplificaçãosugere que existem ações privadas e estratégias de políticas públicas que podem influenciarcomportamento salvador. A Seção IV do artigo, portanto, explora três aspectos de como o setor privadoe os esforços públicos para estimular a educação financeira poderiam evoluir no futuro, a fim de tero maior impacto.Primeiro, discutimos uma explosão de novos esforços do setor privado para fornecer financiamentoeducação e aumentar a literacia financeira, que normalmente se concentra no acesso online e muitas vezesenfatizar conceitos comportamentais. Essas atividades podem servir para aumentar o interesse econhecimento de educação financeira, mas pode esbarrar em limites com base em questões relacionadas aoindependência e credibilidade do informativo disponibilizado. O principal objetivo da política aqui épara deixar a criatividade do setor privado florescer e para garantir que quaisquer conflitos potenciais deinteresse são relatados claramente.Em segundo lugar, descrevemos os principais elementos de campanhas anteriores de informação ao público -tais como o esforço para reduzir o tabagismo – e como eles poderiam ser transplantados para uma rede nacionalcampanha para aumentar a educação financeira. Existem algumas preocupações sobre como uma campanha paraeducação financeira funcionaria – por exemplo, pode ser mais difícil de comunicarconceitos financeiros básicos do que transmitir uma mensagem como “pare de fumar” ou “use assentocintos. ” No entanto, uma campanha abrangente de informação ao público pode desempenhar um papel fundamentalna promoção da educação financeira, fornecendo uma informação credível, digerível, oportuna,informações abrangentes e contínuas sobre os principais problemas. A literatura sobre campanhasoferece muitas lições importantes que podem ser aplicadas a uma campanha de educação financeira.


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7Terceiro, discutimos como as interações entre iniciativas de educação financeira e outraspolíticas públicas podem ser exploradas para alavancar o impacto de novas e existentespolíticas. Os formuladores de políticas têm incentivado a economia por meio de várias abordagens diferentes,tais como mandatos (previdência social), incentivos (planos 401 (k)), arquitetura de escolha(inscrição automática) e informações (seguro social individualizado anualdeclarações aos participantes). Uma direção promissora para a política de educação financeira é focarna medida em que tais políticas são complementos ou substitutos. Nós argumentamos quecombinações de políticas – por exemplo, para ajudar famílias de baixa renda a economizar – sãocoerente intelectualmente e alavancaria o impacto de cada intervenção individual.A Seção V oferece considerações finais.II. Literacia Financeira – Extensão e EfeitosBernheim (1995, 1998) apresenta evidências sistemáticas de generalização financeiraanalfabetismo, mostrando que muitas famílias não conseguem realizar cálculos simples ou endereçarquestões financeiras básicas. Lusardi e Mitchell (2006) relatam os resultados de uma série deperguntas elaboradas originalmente para o Estudo de Saúde e Aposentadoria (HRS) de 2004, e usadasposteriormente, em uma variedade de estudos e outras pesquisas. As perguntas pedem aos entrevistados queavaliar questões financeiras extremamente básicas :oSuponha que você tenha $ 100 em uma conta poupança e a taxa de juros seja de 2% ao ano.Após 5 anos, quanto você acha que teria na conta se saísseo dinheiro para crescer: mais de $ 102, exatamente $ 102, menos de $ 102?oImagine que a taxa de juros em sua conta poupança fosse de 1% ao ano e

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8a inflação foi de 2% ao ano. Após 1 ano, você seria capaz de comprar mais de,exatamente igual ou menos do que hoje com o dinheiro desta conta?oVocê acha que a seguinte afirmação é verdadeira ou falsa? “Comprando um singleas ações da empresa geralmente oferecem um retorno mais seguro do que um fundo mútuo de ações ”.Notavelmente, entre os entrevistados com mais de 50 anos, apenas metade respondeu ao primeiroduas questões corretamente e apenas um terço respondeu todas as três questões corretamente. Dentrouma variedade de pesquisas, mulheres, afro-americanos, hispânicos, indivíduos menos educados,e tanto os jovens quanto os velhos são consistentemente menos propensos a serem alfabetizados financeiramente do queoutros (Lusardi e Mitchell 2008, 2009 (a, b), Lusardi, Mitchell e Curto 2008).Embora a conexão entre analfabetismo financeiro e erros financeiros possaparecem ser óbvios, vale a pena destacar algumas das evidências abundantes que relacionam odois. Em uma variedade de estudos que medem a alfabetização financeira de diferentes maneiras, as famíliasou indivíduos que são menos alfabetizados financeiramente têm: menos probabilidade de possuir umconta corrente, um fundo de emergência, um plano de aposentadoria ou ações (Christelis, Jappeli ePadula 2008; Hilgert e Hogarth 2003; van Rooij, Lusardi e Alessie 2007) e maispropensos a tomar empréstimos do dia de pagamento, pagar apenas o saldo mínimo em um cartão de crédito, assumirhipotecas de alto custo, têm níveis de endividamento mais elevados e estão inadimplentes (Gerardi, Goettee Meier 2010; Lusardi e Tufano 2008; Moore 2003; Stango e Zinman 2008).Campbell (2006) e Buck e Pence (2006) mostram que as pessoas muitas vezes não entendemos termos de suas hipotecas. Campbell (2006) mostra que três grandes erros financeiros- sub-participação nos mercados financeiros, falta de diversificação e escolhas ruins emcontratos de hipotecas – tendem a se concentrar em baixa renda, baixa escolaridade, minorias


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9grupos – os mesmos grupos com pior desempenho nas questões de Lusardi-Mitchell acima.É natural esperar que a alfabetização financeira – como outras formas de capital humanoe inteligência – pode evoluir ao longo do ciclo de vida e as evidências limitadas até agoraesta previsão. Willis (2009) discute como a capacidade cognitiva geral restringe emolda questões de educação financeira. Ele distingue entre o estoque de conhecimento ecapacidade de raciocínio e observa que eles podem evoluir de forma diferente ao longo do ciclo de vida. Ele mostra,usando dados de uma pesquisa recente sobre a função cognitiva e a situação econômica dos entrevistados,que a habilidade de lembrar números diminui linearmente com a idade, enquanto o conhecimento financeiro, que éem parte baseado na experiência, permanece relativamente estável. A combinação desses dois resultadossugere que aumentar a experiência em questões financeiras à medida que um indivíduo amadurece ajuda aaumentar o conhecimento financeiro.Seguindo linhas relacionadas, Agarwal et al. (2009a) hipotetizam que mais jovens e mais velhosos consumidores cometem relativamente mais erros financeiros do que seus colegas de meia-idade.Os autores estudam as escolhas feitas por indivíduos de diferentes idades em relação ao cartão de créditotransferências de saldo, empréstimos de home equity e linhas de crédito, taxas de juros pagas sobre empréstimos etaxas de cartão de crédito. Eles descobrem que taxas financeiras, erros financeiros e juros altosas cargas seguiram um padrão em forma de U ao longo do ciclo de vida. Embora a forma precisa docurva varia de acordo com o tipo de decisão financeira, o valor mínimo de taxas, pagamentose os erros ocorrem por volta dos 53 anos.A pesquisa anterior geralmente não focou nas consequências do bem-estar financeiroanalfabetismo, além do impacto no comportamento do indivíduo. Campbell (2006) é umexceção, propondo que famílias mais ingênuas e menos educadas na verdade subsidiem ocustos de produtos financeiros mais sofisticados para aqueles que podem usá-los adequadamente.


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10Isso, por sua vez, pode reduzir a inovação nesses mercados, pois há menos necessidade entreos compradores sofisticados de produtos mais simples ou de maior valor. Assim, Campbell argumenta queerros financeiros têm implicações de bem-estar para as famílias que os cometem tambémcomo o mercado como um todo e sugere um possível papel para a política.III. Efeitos das iniciativas de educação financeira e alfabetização1. Educação Financeira no Local de TrabalhoUm dos primeiros artigos a estudar os efeitos da educação financeira baseada no empregofoi Bernheim e Garrett (2003).2Lusardi (2002) realiza uma análise semelhante usando dados da Saúde eEstudo de aposentadoria (HRS). Ela emprega dados sobre a participação real (em oposição aBernheim e Garrett usam dados de um jornal nacional de 1994pesquisa de 2.055 domicílios onde o entrevistado tinha entre 30 e 48 anos,administrado por telefone e em conjunto com a Merrill Lynch, para explorar os efeitosde seminários de aposentadoria sobre aposentadoria familiar e comportamento de poupança. É importante ressaltar que elesexaminar o efeito de ter um empregador oferecendo educação financeira, não o impacto deefetivamente participando de uma educação financeira. Focando na disponibilidade de recursos financeiroseducação, ao invés de participação, evita o viés de seleção que surgiria se aqueles que sãopessoalmente motivados a poupar também têm maior probabilidade de participar da educação financeira.Eles descobriram que – em média e nos percentis 25 e 50 – funcionários de empresas queoferecem educação financeira têm níveis significativamente mais elevados de taxas de participação 401 (k),contribuições e saldos, bem como maiores em geral (incluindo economia fora decontas de aposentadoria) taxas de poupança.2 Versões em papel de trabalho deste artigo circularam já em 1996.


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11elegibilidade) em iniciativas de educação financeira. Para ajudar a reduzir o viés de seleção observadoacima, ela emprega uma ampla gama de variáveis ​​explicativas, incluindo medidas depreferência das famílias pelo risco e pelo desconto no futuro. Como Bernheim eGarrett (2003), ela encontra impactos significativos na extremidade inferior da distribuição da poupança.Participar de aulas de educação financeira aumenta a riqueza total e a riqueza financeira no25º percentil. Em amostras separadas de alta e baixa educação, finançasa participação na educação aumenta a riqueza no 25º percentil.3Embora os estudos acima usem pesquisas com respondentes individuais, outras análisesexplorar o comportamento no nível da empresa. Porque tais dados não contêm informações sobreriqueza dos funcionários fora do plano de pensão ou 401 (k), os resultados tendem a se concentrar maisestritamente no comportamento de poupança para a aposentadoria. Bayer, Bernheim e Scholz (1996) usam o benefíciodados de pesquisa em um corte transversal de empresas e descobrir que educação financeira estilo seminárioprogramas têm um efeito estatisticamente e economicamente significativo no plano de aposentadoriaparticipação. Funcionários não altamente remunerados que trabalharam para empregadores queofereceram seminários frequentes tiveram taxas de participação 11,5 pontos percentuais maiores do que aquelescujos empregadores não ofereceram seminários. A frequência dos seminários afetou a economiaatividade também, mas os itens escritos, como boletins informativos ou descrições de planos resumidos, tinham poucoefeito em qualquer frequência.43 Muller (2002) também usa o HRS e testa os efeitos das reuniões de educação financeira sobre a taxa de poupançafora das distribuições de pensão de montante fixo. Controle de preferência demográfica, econômica e de riscovariáveis, ela não encontra efeitos significativos.4 Clark e D’Ambrosio (2008) conduziram outro estudo no nível da empresa, distribuindo pesquisas um mês antes,imediatamente depois, e vários meses após um seminário de uma hora sobre economia de aposentadoria. A principal descobertaé que o seminário teve um efeito significativo nas metas de aposentadoria declaradas pelas pessoas, mas houve pouco acompanhamentoem termos de mudanças no comportamento vários meses após o experimento. Essas descobertas intrigantes apontam para oideia de que a educação em si não é suficiente para mudar o comportamento, e que um dispositivo adicional, talvez automáticoinscrição, complementaria de forma útil os esforços de educação. No entanto, não está claro o quão confiáveis ​​os resultadossão, em que a taxa de resposta para a pesquisa de acompanhamento foi muito menor do que para as duas primeiras pesquisas.


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12Com dados sobre vários anos de taxas de participação de funcionários e ofertas de benefícios,Bayer, Bernheim e Scholz (1996) são capazes de mostrar que as finanças baseadas no empregadoros programas de educação tendem a ser de natureza “corretiva”; ou seja, eles tendem a ser oferecidos emsituações em que a participação do empregado e a poupança para a aposentadoria são relativamente baixas. estepadrão pode ser explicado pelas necessidades das empresas de atender às regras de não discriminação em relação aoprovisão de benefícios de pensão. Em qualquer caso, independentemente da explicação, o resultadoimplica que todos os resultados listados acima subestimam o verdadeiro efeito daeducação (ver também Clark e Schieber 1998).No entanto, é difícil controlar todos os fatores que determinam a economia. Podeser, por exemplo, que as empresas com mais e melhores benefícios atraem trabalhadores com longo prazohorizontes e ambientes econômicos mais estáveis, caso em que o impacto do empregadoreducação financeira baseada pode ser exagerada. Uma maneira de abordar essa preocupação é por meio de umexperimento randomizado. Duflo e Saez (2003) conduzem um experimento que é livre davários vieses mencionados acima. Eles ofereceram um pagamento de $ 20 para uma universidade selecionada aleatoriamentefuncionários em departamentos selecionados aleatoriamente para participar de uma feira de aposentadoria. O pagamentoteve um impacto significativo no atendimento – 28 por cento daqueles que receberam uma cartacompareceu, em comparação com apenas 5 por cento dos controles (trabalhadores em departamentos onde ninguémrecebeu uma carta). A força das redes sociais é demonstrada pelo fato de quea taxa de frequência foi de 15 por cento para aqueles que não receberam uma carta, mas estavam na mesmadepartamento como alguém que fez. No entanto, o impacto geral no plano de aposentadoriaa participação era pequena – após 11 meses, as taxas de participação entre aqueles que receberam umletra foram menos de 1,5 pontos percentuais mais elevados do que para os controles. Assim, eles descobrem quemesmo um grande aumento na participação em uma feira de aposentadoria com base no empregador teve apenas um


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13pequeno impacto na participação real no plano de aposentadoria. (Duflo e Saez (2002) forneceminformações adicionais sobre os efeitos das redes sociais e de pares neste experimento.2. Educação Financeira Baseada na EscolaBernheim, Garrett e Maki (BGM, 2001) exploram mudanças entre estados e temposem leis que exigem educação financeira e do consumidor em escolas públicas de ensino médio para estabelecer umexperimento natural. Eles usam uma pesquisa de riqueza especialmente encomendada de 2.000famílias conduzidas pela Merrill Lynch no outono de 1995 que perguntou aos entrevistados com idades entre 30 e 49o estado em que frequentaram o ensino médio e a data de formatura. Isto permitidoos autores para determinar se cada indivíduo foi exposto a um financeiro ou consumidormandato de educação no ensino médio. Os autores mostram que a exposição relatada pelos entrevistadospara o trabalho do curso de educação financeira e suas taxas de economia relatadas são (a) maiores noestados e anos após a introdução de um mandato e (b) aumentando com o tempoentre quando o mandato foi introduzido e quando o aluno frequentou o ensino médio.5Cole e Shastry (2008), no entanto, reexaminam a mesma questão com as famíliasdados do Censo. Usando uma especificação como a de Bernheim e Garrett, eles são capazes dereplicar os mesmos padrões. Usando uma especificação mais geral, no entanto, que permitedelineamento mais claro dos efeitos de estado e tempo, eles não encontram impacto da educação financeiramandatos sobre o comportamento de poupança das famílias.Outros trabalhos nesta literatura são menos sofisticados econometricamente, mas refletemambigüidade semelhante nos resultados, como os dois artigos acima. Mandell (2007) relata que oA Jump $ tart Coalition for Personal Financial Literacy realiza bienais em todo o país5 Maki (2004) usa dados de uma mesma pesquisa da BGM para mostrar que a exposição ao financeiro do ensino médioeducação aumenta a probabilidade de que as pessoas sejam capazes de responder corretamente a perguntas relacionadas aos retornos deações relativas a títulos questões sobre a estrutura de seus planos de pensão.


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14pesquisas com alunos do último ano do ensino médio desde 1997. Os resultados mostram que mesmo o ensino médio ao longo do semestreaulas escolares dedicadas a finanças pessoais não aumentam a pontuação. O NacionalEndowment for Financial Education (2009) pesquisa quase 16.000 estudantes universitários sobreseu conhecimento financeiro e comportamento financeiro e, em seguida, relaciona esse comportamento aoestado em que frequentaram o ensino médio, agrupando estados em seis categorias com base norigor de seus requisitos de educação financeira. Eles descobriram que os entrevistados que estavam em umestado com educação financeira obrigatória geralmente tinha pontuações mais altas de alfabetização financeira, comobem como comportamentos financeiros “melhores”, incluindo orçamento e uso de crédito. No entanto, oos resultados não são totalmente consistentes e se baseiam em uma taxa de resposta abaixo de 10 por centopara um e-mail inicial. Tennyson e Nguyen (2001) usam dados de pesquisa de Jump $ tart para testaros efeitos da educação financeira obrigatória na escola sobre o conhecimento financeiro dos alunos.Os resultados mostram que os mandatos curriculares geralmente não são associados apontuações, mas estudantes de estados que exigiram cursos específicos de educação financeira pontuarammais elevados do que aqueles em estados com um mandato geral ou sem mandato.3. Aconselhamento de crédito e hipotecaPesquisa sobre aconselhamento para uso de crédito e aquisição de casa enfrenta dificuldadesdesafios. Muitos dos participantes já têm problemas de crédito, o que tornaconstruir um grupo de controle apropriado mais difícil e mais crucial.A análise mais convincente é fornecida por Agarwal et al. (2009b). Os autoresutilizar a legislação na área de Chicago que exigia aconselhamento e revisão de terceiros decontratos de hipoteca em alguns códigos postais, mas não em outros. Isso permite a criação degrupos de tratamento e controle com base na área geográfica. Os autores observam dois possíveisfontes de mudança na escolha de hipotecas e taxas de inadimplência: informações diretas do

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15aconselhamento e maior supervisão dos contratos de empréstimos hipotecários. Eles acham substancialevidências de que o aumento da supervisão dos contratos de empréstimos hipotecários afetou a qualidade equantidade de empréstimos hipotecários, mas poucas evidências de que os efeitos diretos do aconselhamento tenham umsério impacto nas taxas de inadimplência.Outro trabalho nesta área apresenta resultados mistos e é menos convincente pararazões econométricas. Elliehausen, Lundquist e Staten (2003) usam dados de cincoescritórios de uma agência nacional de aconselhamento de crédito, combinados com os dados do bureau de crédito para permitirpara a construção de um grupo de controle. Os membros do grupo de controle são determinadoscom base na semelhança com os 14.000 indivíduos tratados com relação à geografia e créditopontuações no momento do tratamento em novembro de 1997. Os autores instruem o recebimento deaconselhamento de crédito com uma variedade de variáveis ​​que eles argumentam não estarem relacionadas com otermo de erro na equação do segundo estágio. Os resultados mostram que o crédito um-a-umo aconselhamento aumenta significativamente a qualidade de crédito e reduz o endividamento e a inadimplênciataxas, com efeitos maiores para indivíduos com pontuações de crédito iniciais mais baixas. No entanto, a listade instrumentos é suspeito e, sem instrumentos limpos, o modelo não é identificado.Hirad e Zorn (2001) estudam os efeitos da pré-compra da casa própriaaconselhamento que foi exigido pela Freddie Mac dos participantes em seu Affordable Goldprograma de empréstimos de 1993 a 1998. Eles descobriram um efeito significativo de receber qualqueraconselhamento sobre inadimplência de hipotecas, sendo a forma mais eficaz a individualaconselhamento, seguido de sala de aula e estudo em casa; os efeitos do aconselhamento por telefonenão foram estatisticamente significativos. No entanto, o jornal é incapaz de descartar de forma decisivaefeitos de seleção no aconselhamento como desempenhando um papel importante nos resultados.Quercia e Spader (2008) estudam o efeito do HEC em pré-pagamentos usando dados

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16do Programa de Vantagem da Comunidade, no qual os indivíduos receberam uma casa a preços acessíveisempréstimos por meio da Self-Help Ventures, que trabalhou com a Fannie Mae para emprestar a pessoas físicasque não foram cobertos por compras de empréstimos GSE. Eles descobrem que HEC não reduz otaxa de inadimplência. No entanto, eles mostram que os mutuários com altas taxas de juros eram maispropensos a aproveitar oportunidades de refinanciamento e reduzir suas taxas se elesrealizou HEC em sala de aula ou individual. Não houve achados significativos paraHEC por telefone ou estudo em casa. Este artigo não controla a seleção para o aconselhamentoalém dos controles demográficos e variáveis ​​de empréstimo.Ding, Quercia e Ratcliffe (2008) usam os mesmos dados para estudar os efeitos da pós-aconselhamento de compra sobre resultados de empréstimos. Eles descobrem que passar por aconselhamento durante umperíodo de delinquência ajuda a reduzir a inadimplência. Os autores tentam corrigir parapotencial viés de seleção de usar apenas empréstimos que sobreviveram por pelo menos cinco anos atéexigindo que todos tenham pelo menos um período de 12 meses de histórico de bons pagamentos.4. Educação Financeira com Base na ComunidadeContas de desenvolvimento individual (IDAs) são contas de poupança que fornecemeducação financeira, bem como fundos correspondentes para usos específicos (como casapropriedade). Como os IDAs oferecem um conjunto de benefícios, é difícil separar oscontribuições da educação financeira versus os incentivos correspondentes. Sherraden eBoshara (2008) descobriu que expor os participantes a entre 1 e 10 horas dea educação aumentou os depósitos médios em $ 1,16 por hora. Assim, um participante com 10horas de educação financeira contribuiriam com $ 11,60 a mais por mês do que um participantecom nenhum. Se isso continuou por mais de quatro anos e o saldo resultante foi correspondido a umTaxa 2: 1, o valor total seria quase US $ 1.700. Esses resultados devem ser vistos com


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17cuidado, no entanto. Os participantes da IDA são tipicamente poupadores altamente motivados (Mills et al2008), não há garantia de que as contribuições da AID representem aumentos líquidos na poupança, ecomo observado acima em outros contextos, os níveis de educação financeira dos participantes podem sercorrelacionada com as motivações para economizar. Resultados semelhantes são relatados em Clancy, Grinstein-Weiss e Schreiner (2001).5. O efeito do planejamento sobre a riquezaAlém de se inscrever em workshops ou aulas de educação financeira, as famílias podemtrabalhar diretamente no planejamento financeiro por conta própria ou com um consultor e, possivelmente, como umresultado de aulas de alfabetização financeira. Ameriks, Caplin e Leahy (2003),Lusardi (1999 e 2003b), e Lusardi e Keeler (2006) documentam um significativocorrelação entre planejamento e acumulação de riqueza; em particular, famílias querelatório de ter feito pelo menos algum planejamento para a aposentadoria acumulou substancialmentemais riqueza do que as famílias observacionalmente equivalentes que não fizeramqualquer planejamento.A questão chave nesta literatura é se a relação entre o planejamentoe a acumulação de riqueza é causal. Embora possa não haver um teste perfeito dissohipótese, os documentos acima oferecem vários testes, cada um dos quais conclui que o planejamentocausar acúmulo de riqueza. Em uma regressão explicando riqueza, Lusardi (2003b) usainformações sobre irmãos como instrumentos de planejamento, uma abordagem que pode não ser válidadadas as complexidades da economia da família e a exigência de um bominstrumento que não seja apenas exógeno no que diz respeito aos gostos de economizar, mas também queinfluencia a economia apenas por meio da variável de planejamento. Ameriks, Caplin e Leahy(2003) usam perguntas especialmente construídas para gerar uma medida de uma família


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18propensão para planejar (por exemplo, para férias) e mostrar que essa medida tem umae grande impacto na acumulação de riqueza. Lusardi e Beeler (2006) estimam quecausalidade reversa – riqueza que afeta o planejamento – não ocorre. Este resultado é derivado deusando mudanças nos preços de casas regionais como um instrumento de riqueza em uma equação que explicapropensão para planejar.6. Simplificando Opções de SalvarEmbora o planejamento possa ajudar as pessoas a navegar pelas opções de economia, as evidências sugeremque tornar as opções mais simples pode ajudar as pessoas a participarem mais na poupança para a aposentadoriaplanos. A clássica demonstração desse fato é Madrian e Shea (2001), que mostram quemudar para um formato de inscrição automática aumenta as taxas de participação no plano 401 (k)substancialmente. Da mesma forma, Thaler e Benartzi (2004) mostram que mudar o nível padrãode contribuições ao longo do tempo pode permitir aumentos nas contribuições.Mais recentemente, Beshears et al (2006) avaliam um experimento em que os indivíduostiveram a chance de se inscrever em um plano de poupança para aposentadoria em especificações pré-selecionadaspara valores de contribuição e alocações de ativos, ao invés de ter que escolher cada item parasi mesmos. Eles descobriram que a opção simplificada aumentou as taxas de participação noplano de poupança para aposentadoria entre 10 e 20 pontos percentuais para os afetadospopulação.Lusardi, Keller e Keller (2009) pesquisaram e conduziram grupos de foco com novosfuncionários de uma instituição sem fins lucrativos para entender o que os entrevistados viram como o maiorbarreiras à sua poupança. As três principais barreiras eram a falta de informações sobre comopoupar, renda insuficiente e falta de autocontrole ao seguir adiante com as metas de poupança. Dentroresposta, os autores desenvolveram um processo de seleção de plano simplificado para fazer as etapas


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19mais fácil e concreto, e as informações mais acessíveis; especificando o mínimoe montantes máximos permitidos para contribuições para uma conta e demonstrando otamanhos relativos dessas quantias; e oferecendo planos de compromisso para economias ao longo do ano.Entre os entrevistados que receberam esses “auxílios de planejamento”, as taxas de eleição de planos de aposentadoriatriplicou em um período de 30 dias.IV. Novas direções para alfabetização financeira1. Abordagens do setor privadoNos últimos anos, assistimos a uma explosão de sites online e abordagens paraalfabetização financeira que oferece métodos promissores, mas ainda não avaliados, de aumentarletramento financeiro. Center for Retirement Research (2010) relata a existência de maisde 4.000 sites de finanças pessoais e divide a educação financeira baseada na web eferramentas de decisão em três categorias: agregadores de dados financeiros, ferramentas de decisão financeira,e comunidades online de finanças pessoais.Os agregadores de dados financeiros fornecem aos usuários as ferramentas para entender melhor seus própriosposição financeira e navegar por diferentes tipos de produtos financeiros. Apesar desites normalmente não fornecem aconselhamento financeiro; no entanto, existem preocupações comcredibilidade e conflitos de interesse com os anunciantes. Uma maneira de resolver esses problemas épor meio de um site administrado por uma agência governamental pode ajudar a mitigar problemas compercepção de falta de independência. O site Sorted.org.nz, administrado pela Nova ZelândiaComissão de Aposentadoria, é voltada para pessoas físicas em cada fase da vida. Inclui umnúmero de calculadoras financeiras, mas não agrega dados pessoais.Ferramentas de decisão financeira são sites que ajudam os usuários a fazer finanças específicas

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20decisões, como fazer uma hipoteca ou se aposentar. Esses sites também podem ter umproblema com a independência percebida ou real dos anunciantes.Comunidades de finanças pessoais são comunidades online voltadas para o usuário que atendem aopropósito de fornecer aconselhamento e agregar dados. A preocupação óbvia com onlinecomunidades é confiabilidade e credibilidade da informação. Enquanto alguns sites afirmamefetivamente autopoliciando, há potencial para que conselhos e informações sejam enganosos.Outras abordagens baseadas na web incluem tutoriais online e jogos de simulação.As simulações geralmente se concentram em hipotéticos (e, em alguns casos, eletrônicos ou avatar)indivíduos em todas as fases da vida que precisam tomar decisões financeiras representativas.O objetivo é fazer com que os usuários pensem sobre essas decisões hipotéticas e aprendam comonavegue-os na esperança de que as lições da simulação sejam aproveitadas na vida realtomada de decisão financeira. Dependendo do design do tutorial ou simulação, diferenteslições financeiras podem ser destacadas.Outras abordagens do setor privado para a educação financeira também surgiram. 1O empresário de educação financeira comercial não baseada na web é Dave Ramsey. Ramseyadministra a Financial Peace University, que oferece mais de 1.000 cursos em todo o país para ajudaros participantes saem das dívidas e começam a economizar para objetivos de longo prazo. Ramsey também tem umpresença na TV e no rádio, e já publicou diversos livros. A popularidade do cursoparece ser baseado na abordagem psicológica que Ramsey usa. Alguns dos conselhosvai contra o que os modelos econômicos sugerem. Por exemplo, ele diz aos participantespara pagar os empréstimos menores primeiro, em vez dos empréstimos com juros mais altos. O processo que eleadvogados é voltado para vitórias emocionais sobre a formação de dívidas e hábitos.Uma implicação do sucesso desta abordagem pode ser que comportamental e


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21preconceitos psicológicos nas finanças pessoais são indicadores fortes e consistentes de comportamento.Existem várias desvantagens potenciais dessa abordagem, porém, uma delas é quetem pouco foco em informações financeiras concretas ou em habilidades matemáticas em seus cursos.Aprender mais sobre os efeitos das abordagens comportamentais pode, no entanto, ser útil emdeterminar como incorporá-los a outras iniciativas de educação financeira.2. Insights de campanhas de informação pública anterioresUma forma promissora de complementar e ajudar a organizar a explosão massiva deo interesse online é criar uma campanha de informação ao público nos meios de comunicação de massa. Bem anteriorconhecidas campanhas de informação pública americanas têm comportamentos direcionados, incluindotabagismo, práticas sexuais, dieta, uso de drogas, lixo e uso de cinto de segurança, entre outros tópicos.As campanhas públicas têm até mesmo sido direcionadas ao comportamento salvífico. Na segunda guerra mundial,o governo incentivou as famílias a comprar títulos de capitalização dos EUA. Da mesma forma, Japãorealizou um esforço muito visível para aumentar a poupança nas décadas de 1950 e 1960 (Bernheim 1991).Uma extensa literatura acadêmica investigou a eficácia dos esforços para mudarcomportamento de massa e contém lições importantes para uma campanha que promoverialetramento financeiro.6Uma questão importante é a credibilidade da fonte que fornece as informações. Dentroeducação financeira, não há substituto para o governo fornecer informações em umforma independente. Embora a maioria das informações que as famílias recebem atualmente venhamdo setor financeiro, um consumidor cético faria bem em se preocuparsobre a independência das informações prestadas.Uma segunda lição importante é a importância de alcançar o público-alvo. Um de6 Uma revisão da literatura sobre campanhas de informação pública está além do escopo deste artigo. Contudo,ver Abroms e Maibach (2008), Siegel (1998) e Snyder (2007).


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22as principais campanhas de saúde pública dos últimos 50 anos enfocaram o comportamento de fumar. oCampanha de “verdade”, projetada pelo Departamento de Saúde da Flórida, é muitas vezes elogiada como umadas campanhas de informação de saúde pública de maior sucesso. A campanha da Flóridacomeçou como uma das primeiras campanhas de grande orçamento: em vez de usar o tempo de transmissão doado queatingiria menos pessoas, os organizadores da campanha compraram o horário nobrespots publicitários. A maior eficácia de tal abordagem demonstra oimportância de atingir o público-alvo.As campanhas parecem ter mais sucesso quando subdividem a população emgrupos relativamente homogêneos e fornecem uma mensagem personalizada para cada grupo. Aalternativa é fornecer a mesma mensagem a todos os membros de um grupo muito maior. estepode economizar custos, mas diluir o poder da mensagem para muitas pessoas. Um deas vantagens dos esforços online é que tanto a mensagem universal quanto aa mensagem focada pode ser transmitida de uma maneira menos dispendiosa do que no tradicionalcampanha. E, claro, na economia de hoje, uma presença online não seria apenas umparte integrante de uma campanha, provavelmente seria a peça central. Por exemplo, um deos principais objetivos de qualquer material escrito ou mensagens públicas seriam levar as pessoas aosite apropriado, onde poderiam encontrar informações abrangentes ecredível.A literatura também enfatiza a importância de mensagens que são (a) frequentes,(b) fornecido no momento em que as pessoas estão prontas para ouvir e ouvir e (c) apoiado por outro“Mensagens” que a sociedade fornece. Curiosamente, campanhas que são consideradas maiscontroverso parecem ser mais eficazes. Da mesma forma, aqueles que enfatizam a informaçãoo que é novo para um grupo também é mais eficaz. Isso levanta um ponto interessante de que


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23a mensagem de uma campanha de educação financeira pode evoluir de forma otimizada ao longo do tempo, a partir dopontos básicos que precisam ser feitos no início sobre a necessidade de economizar, de ensinarpessoas como e onde economizar, para se concentrar nas escolhas de portfólio, etc.Outra lição importante é enquadrar a mensagem de maneira convincente. Pesquisasugere que, a fim de prevenir o tabagismo entre adolescentes, demonstrar a saúdeperigos de fumar foi menos eficaz do que retratar a indústria do tabaco como algopara se rebelar contra. Da mesma forma, simplesmente dizer às pessoas que elas precisam economizar mais pode não ser umamensagem particularmente atraente.Os benefícios potenciais do uso de redes sociais para transmitir informações é outralição recolhida de campanhas de informação pública anteriores. Por exemplo, váriosas campanhas têm como alvo os pais e tutores de adolescentes para ajudar a reduzir o consumo de drogas euso de álcool. Finalmente, as percepções culturais e comunitárias da ação direcionada devem sertidos em consideração.Tomado como um todo, parece haver um potencial significativo da criação de umcampanha de educação financeira. No entanto, também existem desafios substanciais a serem enfrentadose advertências a serem abordadas. O principal problema em desenhar corolários entrecampanhas anteriores de informação ao público e educação financeira é que o resultado finalmensagem para a educação financeira é mais complexa e obscura. Os objetivos de muitosoutras campanhas de informação ao público têm sido bastante diretas – pare de fumar, compreobrigações, usar cintos de segurança, etc. Em contraste, o objetivo de uma campanha de educação financeira pode sercomplexo. O objetivo é reduzir a miopia? Aumentar as habilidades com números? Melhorar o autocontrole?Para economizar mais? Nenhum desses objetivos se presta facilmente a uma simples “frase de efeito”campanha.


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24Uma segunda nota de advertência é que as evidências sugerem que as campanhas públicas quetentam mudar hábitos , têm menos sucesso do que aqueles que exigem uma mudança de uma ou duas vezesno comportamento – por exemplo, tomar uma vacina. Finalmente, uma palavra de realismo é apropriada.As campanhas de saúde pública têm um efeito médio na ordem de 5 a 10por cento mais pessoas realizando o comportamento desejado do que antes. Embora hajavariação substancial em torno dessa média estimada, os efeitos parecem muito pequenos em comparaçãoà magnitude do problema de analfabetismo financeiro subjacente: lembre-se da seção II queapenas um terço dos adultos foi capaz de dar respostas corretas a todas as trêsperguntas simples de Lusardi-Mitchell.3. Educação Financeira em Combinação com Outras Políticas PúblicasUma tarefa final para a política de esforços de educação financeira é pensar cuidadosamente sobrecomo os esforços de alfabetização devem interagir com outras políticas públicas de poupança, e oaté que ponto diferentes políticas são substitutos ou complementos. Políticas públicas empregamessencialmente quatro abordagens diferentes para aumentar a poupança das famílias: mandatos,incentivos, arquitetura de escolha e informações. Por exemplo, o mandato principalrelacionada à poupança está incorporada na Previdência Social, que “parece” poupança para aposentadoria parafamílias (mesmo se no nível agregado os benefícios atuais forem pagos comreceitas). Os incentivos para poupar incluem o tratamento fiscal preferencial de contribuições para401 (k) s, IRAs e contas relacionadas, bem como os créditos fiscais incorporados no SaverCrédito para famílias de renda baixa e moderada. A legislação recente encorajouempresas para redefinir as opções padrão em seus planos 401 (k) e, assim, explorar insightsde pesquisas sobre arquitetura de escolha sobre maneiras de aumentar a participação em planos com preferência fiscal.As políticas públicas fornecem informações sobre como economizar de várias maneiras, talvez mais notavelmente

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25o extrato anual da Previdência Social que cada participante recebe. Este complexocolcha de retalhos de ações políticas teve um sucesso misto, no entanto, e deixa muitosquestões políticas e empíricas sem resposta.Em um mundo onde as famílias não têm informações completas sobre questões de poupança,e / ou são incapazes de processar as informações de uma maneira totalmente racional, e / ou têmdificuldade de implementação e execução dos planos, há espaço para interações entre ospolíticas. Combinações de políticas podem fazer com que cada intervenção individual funcione melhordo que fariam isoladamente.Por exemplo, o crédito do poupador oferece incentivos para renda baixa e moderadafamílias a contribuir para 401 (k) se IRAs. Não é bem compreendido, no entanto, e assimé significativamente subutilizado (Duflo et al 2006). Um esforço de educação financeira focado emajudar as famílias a entender o incentivo aumentaria o valor do crédito; deajudando as pessoas a usá-lo de forma mais eficaz, enquanto o sistema financeiro específicoa educação forneceria mais valor agregado do que as informações genéricas. Como resultado,a eficácia do incentivo e do programa de educação seria reforçada pora existência do outro.Estendendo o exemplo, se os trabalhadores foram automaticamente inscritos em um 401 (k) ouIRA, a combinação de políticas poderia funcionar ainda melhor, com o padrão levando as pessoasem um plano de poupança, o crédito do poupador aumentando o valor de sua contribuição, e oesforço de alfabetização ajudando as pessoas a entender por que contribuir e como gerenciar seusfundos. Esses exemplos indicam que uma abordagem potencialmente frutífera para a educação financeirainiciativas e campanhas seriam enfocar nas interações com as políticas existentes.


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26V. conclusãoMelhorar a educação financeira deve ser uma preocupação de primeira ordem para os formuladores de políticas,com ganhos potenciais não apenas para os indivíduos que se beneficiariam diretamente, mas também paraseus familiares – que podem ter uma vida profissional financeiramente mais segura eaposentadoria, ou poderia frequentar uma faculdade mais cara (ou mesmo frequentar a faculdade) – e porsociedade em geral – que experimentaria ganhos sociais e econômicos com a reduçãovulnerabilidade financeira de muitos de seus membros. Existe um papel fundamental para o setor privadono aumento da educação financeira e o mercado está respondendo rapidamente para tentar preencher o vazio.Ao mesmo tempo, existe um papel pelo menos igualmente importante para o setor público. Primeiro,o setor público pode fornecer informações que sejam credíveis e sejam vistas como credíveis, em umem tempo hábil, por meio de uma campanha que gira em torno de um site abrangente. Segundo,esforços para integrar as políticas existentes para economizar poderiam melhorar os efeitos dainiciativas de alfabetização, bem como aumentar o poder de esforços mais tradicionais para impulsionarsalvando. Buscar essas mudanças será uma direção estimulante para as políticas públicas epesquisa econômica.


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